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摩根大通策略师的模型显示，股票和债券之间的走势分化日益扩大表明，如果债券所体现的通胀波动被证明是正确的，那么股市面临下跌20%的风险。

“尽管过去三个月出现了一些温和下降，但债券市场定价仍体现出持久高企的宏观不确定性，”Nikolaos Panigirtzoglou和Mika Inkinen等策略师在一份报告中写道。“与此形成鲜明对比的是，股市看起来‘体现的是一种完美情形’，标普指数现在高于公允价值预估，无视从大流行病以来宏观经济波动性的上升。”

摩根大通的观点凸显出，自大流行病以来，各个资产类别的投资者都难以理解市场形势。这种分化本周得到充分显现，标普500指数进入牛市，而与此同时，关于美联储将在7月再次加息的预期增强，而且澳大利亚和加拿大央行的利率决定也让交易员措手不及。

外汇市场也有违投资者预期，因为美元基本上保持了强势，与交易员关于随着美联储加息周期接近尾声、美元将失去动能的预测背道而驰。美元即期汇率指数在5月份上涨1.6%，为2018年同期以来最大单月涨幅。

摩根大通策略师们指出，受美联储将很快暂停加息、但仍面临通胀波动风险的前景影响，债券收益率一直保持相对区间波动的表现。他们写道：“如果债券市场忽视从2021年初以来的通货膨胀波动率上升，那么10年期美国国债实际收益率应该下降约70个基点。”

摩根大通还表示，欧元区股票指数几乎没有反映经济衰退风险，其模型表明隐含的经济衰退概率仅为9%左右。