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国金证券股份有限公司苏晨近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《Q1回暖迅速，看好标准化扩张能力》，本报告对同庆楼给出买入评级，当前股价为36.67元。

同庆楼(605108)
事件
2023年4月25日公司披露2022年报及2023一季报，2022年实现营收16.7亿元/+3.9%，归母净利9359.9万元/-35.0%，扣非归母净利7454.2万元/-40.5%；1Q23实现营收5.4亿元/+27.3%，归母净利7229.0万元/+217.1%，扣非归母净利6124.3万元/+231.3%。
点评
22年逆势拓店，食品业务快速增长。1）餐饮老店改造升级，新店逆势拓张，为复苏做准备，22年公司改造7家餐饮老门店，新开阜阳双清湾店、合肥皖通大厦店，扩建无锡锡沪路店（经营面积由4529平方米增至23028平方米），常州孟河店受4Q22疫情影响工期，已于23年3月初开业。2）宾馆初步构建三个品牌体系，22年合肥滨湖富茂大饭店客房开放，子公司安徽富茂22年净利2101.9万元。餐饮及住宿服务（餐饮+宾馆）实现收入14.8亿元/+2.3%，毛利率12.7%/-4.6pct，细分成本项占比直接材料/直接人工/能源/装修及租赁费用/折旧及其他分别占收入比38.2%/25.4%/5.4%/10.0%/5.1%、同比+2.2/0.4/0/0.5/1.0pct,疫情下收入端受损、固定成本被动抬升明显影响盈利能力。3）食品业务依托老字号品牌、聚焦C端增长迅速，截至22年末于线下商超开设107个联营专柜，覆盖60+KA，22年食品收入9394.0万元/+520.9%。
疫情导致22年业绩承压，1Q23快速回暖。22全年公司销售/管理费用率6.9%/6.8%、同比+3.7/0.4pct，单Q410.0%/7.7%、同比+3.3/3.0pct，其中销售费用上升主因食品公司拓展市场、销售人员增加及薪酬上升，全年/单Q4归母净利率5.6%/1.4%、同比-3.4/-11.9pct。1Q23业绩回暖迅速，收入端在疫情放开及聚餐宴请需求带动下快速回暖，毛利率24.9%/+9.1pct、较1Q21高6.8pct，销售/管理费用率3.0%/6.3%、同比+1.2/-0.3pct，归母净利率13.4%/+8.0pct、达到1Q21以来最高水平。
23年拓展目标积极，三大业务齐头并进。餐饮业务，计划新开4-8家餐饮门店、拓展10家餐饮储备店；宾馆业务双模式驱动，新开2-4家宾馆新店、发展委托管理项目1-3个，聚焦长三角、挺进大湾区；食品业务完善6大产品体系，打造线下线上一体的销售渠道，筹建臭鳜鱼、面点、大厨菜三大食品工厂及配套物流配送基地等。
投资建议
短期宴请聚餐恢复能力强，中长期标准化扩张。预计23E-25E归母净利2.8/4.2/5.3亿元，对应PE为34/23/18X，维持“买入”评级。
风险提示
新区域市场开拓不及预期，疫情影响持续时间超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券张晓霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为33.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同庆楼（605108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）