山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对恒生电子（600570）进行研究并发布了研究报告《金融IT核心供应商，成本优化释放利润》，本报告对恒生电子给出增持评级，当前股价为57.57元。

恒生电子

【资料图】

事件描述

2022年公司实现营业收入65.02亿元，同比增长18.30%，实现归母净利润10.91亿元，同比下滑25.45%，扣非后归母净利润11.44亿元，同比增长20.90%，加权平均ROE为17.36%，减少12.75个百分点。

事件点评

营收稳健增长，市场波动拖累利润。2022年公司主动抓住金融行业数字化转型升级带来的市场机遇，营业收入实现稳步增长，同时受资本市场波动影响，公允价值变动收益大幅下降，全年亏损1.65亿元，同比减少5.80亿元。扣非后净利润20.90%，主要源于公司控制成本费用，收入增速高于成本费用的增速。

核心业务，品牌竞争力较强。大零售IT、大资管IT是公司主要收入来源，2022年分别实现收入15.35亿元和28.05亿元，增长9.53%和27.97%，占比24%和43%。公司在证券经纪业务核心交易系统、买方投资管理系统和TA系统等方面具有较强的品牌竞争力。同时公司通过收购兼并、成立合资公司等方式拓展新业务领域，扩大产业链布局。

金融科技持续投入，AI技术领先。在IDC金融科技排名中公司2022年排名全球第24位，提升14位。2022年研发费用23.46亿元，营收占比36%，研发人员占比52%，研发投入及研发人员数量处于领先水平。国产数据库LightDB基于开源PG研发，通过信通院三项可信数据库评测；结合前沿AI技术，探索在投顾、投研、营销等金融领域的应用，2023年2月24日，公司及子公司恒生聚源成为百度文心一言首批生态合作伙伴，探索生成式AI技术与金融核心业务场景的应用融合。同时公司大力推进员工持股计划，顺利实施2022年员工持股计划和股票期权激励计划，进一步巩固和加强经营团队和核心骨干人员的奖励机制。

投资建议：

公司在金融科技方面建立了较高业务壁垒，使得公司在金融IT行业享受龙头红利和政策福利，产品研发革新为公司长期发展提供驱动力。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润17.21亿元、20.66亿元和24.13亿元，同比增长57.7%、20.0%、16.8%；PE为58.8、48.9、41.9倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

金融市场大幅波动，业务推进不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.87亿，根据现价换算的预测PE为101。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级26家；过去90天内机构目标均价为65.58。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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